兴业投资：全球央行年会，美联储透露了什么

8月27日，美联储主席鲍威尔如期在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了备受期待的演讲。

短短20分钟左右的演讲时长，引起了金融市场的巨震：美股三大指数显著上涨，标普500和纳指收盘均创历史新高。截至当日收盘，道指收于35455.80点，涨幅0.69%；标普500收于4509.37点，涨幅0.88%；纳指收于15129.50点，涨幅为1.23%；反之，当日美元指数显著下跌。美元指数当天下跌0.39%，在汇市尾市收于92.69附近。

作为下半年金融市场最重要的会议之一，杰克逊霍尔央行年会到底是什么来头？鲍威尔又向投资者传递了什么样的信号？

政策拐点“晴雨表”

杰克逊霍尔全球央行年会起源于1982年，时任美联储主席的沃尔克出席了当年在杰克逊霍尔小镇举办的经济政策研讨会，并在会上做出对重要政策的方向指引。

此后，格林斯潘、伯南克、耶伦等大名鼎鼎的美联储主席都曾先后赴杰克逊霍尔参与该项会议，其国际声誉也越来越高，逐渐形成如今具有权威性和知名度的杰克逊霍尔全球央行年会。

随着央行年会的地位及规模日益变大，其在全球经济走势中的引导地位也日益增强。

历年来，曾有多位“大人物”在会上发表重要讲话，例如：

l 2010~2012年，时任美联储主席伯南克会上预示启动第二、第三轮QE，并于不久之后正式启动。

l 2015年，时任美联储副主席费希尔释放年底加息信号。12月美联储宣布加息25个点。

l 2017年，时任欧洲央行行长德拉基表示QE政策十分成功，此后央行逐步收紧政策。

l 2019年，时任美联储主席鲍威尔表示将采取适当行动维持美国经济扩张，同年9月19日和10月31日，美联储各降息25个基点。

l 2020年，鲍威尔宣布新货币政策框架，暗示低利率环境长期存在。

     经过多年以来的影响力，该年会逐渐被更多的业界人士视为全球央行尤其是美联储下一阶段政策走向的风向标，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。

本次看点

在本次会议之前，市场上不断充斥着对鲍威尔本次发言看鹰派的预期。一方面，大部分美联储官员认为美国经济复苏状态良好，在通胀、就业目标上已经取得了一些的进展。另一方面，居高不下的通胀水平面临上行压力，这也为未来带来一定的风险。

因此，有越来越多的美联储官员在年会前“造势”，认为应及时开展削减购债规模。在美联储此前公布的会议纪要中也显示，美联储官员在7月议息会议上也讨论了可能在2021年底前开始Taper的计划。

不过，爱唱“鸽”的鲍威尔还是令市场失望了。本次鲍威尔讲话内容与7月FOMC会议的差异并不大，未释放更多增量信息：

他在会上表示，虽然通胀目标已经取得实质性进展，就业目标也取得明显进展，若经济符合预期，今年开始缩减购债是合适的。不过，从更深层次来看，疫情后美国经济经历强劲复苏但不均衡，失业率虽已降至5.4%，但仍过高，且非农报告低估真实的劳动力市场疲软程度。同时，Delta病毒的广泛传播依然对短期经济走势构成风险，因此将继续评估更多的数据和风险。

基于鲍威尔的发言，可以解读出两点重要信息：

1）美联储在9月议息会议上达成Taper共识的难度较大。因为Taper取决于就业市场的修复情况，虽然部分鹰派美联储官员敦促9月开始Taper，但多数官员表示在宣布Taper前要看到更多就业数据，预计市场会从近期的非农报告搜寻线索，最早或将在11月宣布Taper细则；

2）美联储Taper的时机和规模不会成为加息的直接信号，因为加息需要考虑除就业外，不同且更加严格的条件。目前可以肯定的是，在美国经济实现充分就业且通胀达到并在一段时间内适度超过2%之前，美联储不会加息。

提前加息的预期减小，导致风险资产继续“兴风作浪”，美股再次迎来向上进攻的机会。不过需要注意的是，近期各项重要经济数据或将造成资本市场巨幅波动。

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