举牌行情被棒喝 资金南下有预期

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　　就在深港通启动当天，近期来A股市场疯狂的险资举牌行情因监管层的严厉“呵斥”而戛然停止。

　　但分析认为，险资南下的内在需求依然存在。

　　举牌行情被棒喝

　　针对近期火爆的杠杆举牌现象，证监会主席刘士余12月3日作出表态，他说：“这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”

　　同日，保监会副主席陈文辉也表示，保险行业风险管理是核心竞争力，保险公司如果通过各种金融产品绕开监管套利，严格意义上就是犯罪，关键是能不能发现得了。

　　今年下半年以来，险资加大了对A股的买入力度。有数字称，截至目前，下半年险资举牌规模累计超过300亿元，且逐步形成了生命系、宝能系、安邦系、恒大系等多个险资大佬，在A股叱咤风云。

　　对于险资热衷举牌的逻辑，除了险资举牌拥有雄厚的资本实力作支撑外，岁末改善财务报表、应对利差损压力、解决资产荒问题以及战略或业务协同成为保险公司加大股权类投资的四大动因。

　　由此，险资举牌也成为A股上涨的主要推动者。

　　不过，受此次监管层严厉喊话的影响，12月5日，险资举牌股集体大跌：中国交建、吉林敖东、格力电器等跌停，中国建筑、中国铁建、中国中冶、中国中车、廊坊发展、南玻A等跌幅均超过5％。

　　险资南下有需求

　　而市场普遍的预期是，随着深港通的启动，接下来险资举牌港股会成为重要趋势。

　　深港通的开启，或将为保险资产管理公司提供新的利润来源。

　　玄甲金融投研总监衷亚成就认为：“因为A股目前估值普遍较高，举牌A股的潜在获利空间不大，‘深港通’开通以后，随着港股通标的进一步扩容，其中不乏诸多股权分散、高ROE且现金流充沛的优质企业，通过外部公司治理机制对公司进行重组提升公司的运行效率进而促发股价上涨获利。”

　　尤其是 《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》今年9月的正式发布，为内地险资“举牌”港股上市公司扫清了制度障碍，保险机构纷纷开立港股通账户。

　　此前，险资主要通过嵌套券商或基金子公司的资管计划、私募契约基金借道“沪港通”及QDII投资港股，且主要以银行、地产、券商、保险等大蓝筹为投资标的。

　　对此，英大证券首席经济学家李大霄认为，此次深港通开通前夕取消了总额度限制，险资在港股的投资将伴随着深港通的开通逐渐展开。由于香港的股票价格比A股相对便宜，预计险资在港股市场的举牌更加频繁，而且香港以机构投资者为主，很多蓝筹股的流动性也是足够的，所以，险资在港股的举牌只会多不会少。同时，由于深港通开通后所形成的双向交易机制，将使得险资更容易进行举牌。

　　据广发证券预计，明年南下资金新增规模4000亿元－5000亿元，其中，保险资金约700亿元。

　　险资纷纷南下，除了政策的放开，也有自身内在因素的驱使。有分析称，“在2018年会计准则会修改的预期下，保险公司有很强的动力去用最后的办法：举牌并表。相比昂贵的A股，现在可以在港股用更便宜的价格去举牌质量更好的公司。在低的价格举牌并表，那记账的收益会比正常固定收益的产品好很多。”

　　不过，随着越来越多的内地资金参与，未来港股也会越来越“A股化”，一旦流动性和估值逐步向A股靠拢，那么对于内地资金来说，举牌的成本也会大大增加，因此从中长期来看，沪港通和深港通未必会成为举牌的主要途径。

　　险资海外资产配置的重要通道

　　广发证券的研报认为，险资如果要通过“港股通”对港股公司“举牌”，那么会优先选择那些控股权比较分散、海外资产较多且盈利能力比较强的公司。

　　香港联合交易所首席中国经济学家、北京大学汇丰商学院金融学教授巴曙松认为，目前保险公司资产配置国际化较差，保监会对保险公司对海外投资限制是15％，而保险公司加总起来对外投资比例，去年的数字是2．02％。而在“深港通”的政策创新里面，保险资金是可以投沪港通和深港通的。

　　根据此前彭博统计口径，在沪港通和深港通（潜在）的合计421只标的中，有29家港股上市公司拥有海外资产，102家公司有海外业务，其中36家公司的海外业务占比超过50％。险资可以通过“举牌”此类港股上市公司，来实现对海外资产的间接购买。

　　香港投资基金公会行政总裁黄王慈明表示，因内地险企有投资海外需求，相信深港通可为内险投资海外提供更多渠道及平台。