美债收益率再创新低 万亿美元或涌入中国债市

　　7月6日，英国退欧公投后稍有缓和的市场情绪再次紧绷起来，随着退欧事件对于英国房地产市场以及欧洲其他各国金融市场影响的持续发酵，投资者风险偏好快速降温，开始抛售股票以及大宗商品等风险资产，转而投向美债日元等避险资产。

　　在当前一波未平一波又起的全球金融市场背景下，截至今年5月底，全球负利率国债发行量达到10.4万亿美元，包括日本、意大利、德国和法国的国债都已沦为负收益率,美国国债收益率也不断刷新历史低位。相较之下，安全性高且收益率遥遥领先的中国国债受到越来越多国内外投资者的青睐。

　　“我们观察到全球机构投资者对包括债券在内的人民币资产的投资需求日益增加。与此同时，中国债券市场也在不断加速对外开放的步伐吸引外资。” 新加坡中盛集团(China Knowledge)董事经理赵中隆接受第一财经记者采访时表示，预计今年10月人民币正式纳入SDR货币篮子后，将吸引约1万亿美元涌入中国债券市场;到2020年，中国债市体量有望突破14万亿美元，赶超目前全球债市规模第二的日本。

　　全球债市负收益当道

　　英国退欧这一“黑天鹅”事件的威力远未消散。业内普遍预期，在未来至少两年内，英国退欧带来的不确定性仍将显著影响各类资产表现。

　　退欧公投至今，发达国家主权债价格持续上涨、收益率不断下滑，全球负收益率国债资产池不断扩大。

　　7月6日，10年期美债收益率跌至1.355%，刷新此前的历史最低水平1.379%。年初至今，10年期美债收益率已累计下跌90.6个基点。对市场波动更为敏感的2年期美债收益率也由英国退欧公投前的0.783%下降至0.564%。

　　（年初至今10年期美国国债收益率曲线）

　　“在欧洲甚至全球经济增长的动力以及全球金融市场稳定可能遭遇颠覆之际，美债被视为最终的避风港。” 纽约投资公司Miller Tabak首席经济分析师安东尼?卡利达基斯(Anthony Karydakis)表示。

　　美联储加息预期不断“降温”也让资金更加肆无忌惮的加持美债。

　　卡利达基斯认为，尽管美债的强劲需求部分可能由于全球市场紧张情绪带来的季末投资组合调整，但主要原因是市场普遍认为，美联储利率正常化的进程将在未来数月内被搁置。

　　根据CME集团FedWatch联邦基金期货的数据,目前市场预计美联储在2016年年底前加息的概率只有8%，而英国退欧前，这一概率曾达到59%。

　　纵观全球市场，除美债外，大部分发达国家国债收益率已经逼近零甚至负收益。

　　英国、法国、德国以及日本等国家的国债收益率纷纷刷新史上最低。7月6日，英国10年期国债收益率跌至创纪录的0.750%;法国及德国10年期国债收益率则分别为0.129%、负的0.192%，在6月24日英国退欧公投结果出来后，德国国债收益率已经迅速“由正转负”，并且每况愈下。

　　值得注意的是，自英国退欧以来，本已不堪重负的日本国债市场涌入大量避险资金，日本各期限国债收益率首次全线跌至不到0.1%，不断刷新纪录低点。7月6日，日本5年期国债收益率跌至记录低点负0.35%;日本10年期国债收益率跌至负0.264%。连期限最长、收益率最高的40年期国债收益率也已经跌至0.061%，创纪录新低。

　　虽然发达国家国债吸引力大幅下降，但鉴于市场对于全球经济未来走势的担忧，仍有大量资金不断涌入国债市场。

　　前美联储主席伯南克近日表示，英国退欧公投的冲击主要通过金融市场扩散，投资者大量抛售股票等风险资产，并蜂拥涌入美元、美国国债、德国国债和日本国债等被视为避险天堂的资产。

　　“投资者这么做的原因在于，他们变得比以往都更加厌恶风险，因为和过去相比，发达经济体的央行在放松货币政策上的空间越来越小了。”他称。

　　中国债市潜力巨大

　　从长期来看，中国债市市场对于海外投资者的吸引力将不断上升。

　　当发达国家国债收益率大部分降至负值的情况下，中国10年期国债收益率此前一直维持在3%以上，即使目前稍微下跌也保持在2.8%。

　　（年初至今10年期中国国债收益率曲线）

　　“更为重要的是，中国正在积极推动人民币成为全球储备货币，目前在全球外汇储备中人民币占比1%，我们预测未来可以增加至5%。” 瑞银大中华区首席投资总监及中国首席经济学家胡一帆近日对第一财经记者称，这5%的人民币储备将以资产投资形式存在，而债券作为一个相对稳定的投资方式，必将受到外国投资者欢迎。

　　China Knowledge固定收益研究团队研究数据显示，截止2015 年底，已经有超过290家国外机构在中国银行间债券市场投入了近2万亿美元，目前我国债券市场规模约为7万亿美元，而美国债券市场规模已超过50万亿美元，相较之下我国债市仍有巨大发展空间。

　　2015年底，央行行长周小川曾撰文称，“预计从2014年到2020年，非金融企业直接融资占社会融资规模的比重将从17.2%提高到25%左右，债券市场余额占GDP比例将提高到100%左右”。

　　据此，赵中隆向记者分析称，截至2015年底，中国债券市场存量总余额约为7万亿美元，负债率约为60%，因此未来五年债券市场将保持两位数增长，并且在2020年之前翻番，达到14万亿美元。

　　值得注意的是，今年上半年，我国债市对外开放的脚步明显加快。2 月14 日，银行间债券市场向个人投资者开放，央行发布公告首次允许符合条件的投资者通过银行柜台投资柜台业务的全部债券品种和交易品种。2月24日，央行又发布3号公告，引入更多符合条件的境外机构投资者，取消额度限制，简化管理流程。

　　“中国债券市场有着强劲的增长空间，中国金融市场的开放最合适的切入点是固定收益市场”。赵中隆说道。

　　在目前中国债券市场的构成中，地方政府债和绿色债将在新增债券中占较大比重，2015年地方债发行量为3.8万亿人民币，存量为16万亿人民币，今年上半年已经发行3.58万亿人民币。China Knowledge固定收益研究团队综合财政部对地方债限额的管理以及对供求环境的调研，预计2020年地方债规模将达到22-25万亿人民币，约占GDP的四分之一。

　　“债券市场活跃性的提高也将创造更多的就业机会，例如审计公司、评级公司、基金经理以及债券相关从业人员岗位需求都将提升”， 赵中隆称。