兴业投资：美联储风向渐转，政策收紧到底意味着什么？

在后疫情时代，“复苏”——变成全球关注的首要问题。

随着西方世界加快两剂猛药——刺激与疫苗的进程，经济复苏也有了相应的起色。欧洲、亚洲两翼齐飞，不甘于滞后的“白头鹰”也早采用更为宽松的政策与法案，刺激经济加速增长。

但是，美利坚的双刃剑也会反噬：高速复苏的同时，带来了通胀压力、美元破位、美债停滞等一系列“反作用力”，美联储不得不思考是否需要“提早行动”。

根据美联储6月公布的会议纪要点阵图显示，将近4成美联储官员预计2022年将加息；超过7成预计2023年将加息，且6成以上认为美联储在2023年前将加息至少2次。继美联储持续放鸽后，加息时间点首次出现显著前移，金融市场巨震，全线资产行情出现应激反应。

美联储政策收紧是日后必然。因此，目前的布局计划应该参考——当收紧后的全球金融市场会有怎样的变化。我们以目前美国、中国以及全球的角度来做简单的预测。

对美国国内的影响：

1、经济及金融系统承压

随着前期财政刺激政策逐渐接近尾声，新一轮基建刺激面临缩水且实施周期较长，因此财政政策对经济的影响将逐渐消退；货币政策方面，如果美联储一旦退出宽松政策，金融条件将收紧，利率上行，消费和投资或将显著下降，从而导致金融市场剧烈动荡；另外，美国房地产和金融资产价格的核心支撑是低利率，利率上行是否会导致资产价格泡沫破灭也未可知。

2、回溢效应

当美联储将政策收紧，借贷成本变高时，资本可能会流出发展中国家，迫使他们取消投资和勉强接受减速的增长，产生“溢出效应”。但是，买主“罢工”可能会给美国软件、机械和服务的出口造成巨大的影响，从而逐渐削弱原本已脆弱的美国经济复苏。这将是“回溢效应”。

对于新兴市场来说，更高的借贷成本，以及更为强劲的美元，将会进一步削弱美国的出口，从而导致美国的增长率或许会跌至潜在增长率以下，给美国经济复苏和金融稳定带来不利影响。

对中国国内的影响：

1、人民币阶段性贬值压力

从经济基本面来看，美联储开启紧缩的时期亦是中美经济周期错配的时期，届时美国经济仍在复苏，而中国经济复苏可能已经接近尾声，甚至将面临下行压力；同时，美联储紧缩将导致中美息差进一步收窄，中美货币政策周期也将出现短期错配，人民币迎来阶段性贬值压力。然而，考虑到中国经济实力总体较强，因此预计总体影响相对较小。

2、金融市场动荡加剧

美联储收紧政策将导致全球资本回流美国，中国也将面临资本流出压力。资本流出一方面可能导致人民币贬值，另一方面国内金融条件也将收紧，资产价格也将承压。政策收紧也将导致信用环境收紧，信用利差也会上升，民营企业融资难融资贵问题将更加突出。除此之外，外债的违约风险也将上升，进而影响金融稳定。

对全球的影响：

1、全球经济复苏加剧分化

一旦美联储开启紧缩，全球金融条件将会收紧，无风险利率水平将会上升，部分经济体将被迫收紧货币政策，进而给全球经济带来更大挑战。当前，全球经济复苏依然呈分化状态。全球利率水平上升将会抑制消费和投资，加剧当前全球经济的分化局面，给全球经济复苏带来不利影响。

2、全球市场风险增大

美联储紧缩可能导致美国资产价格泡沫破灭，全球避险情绪升温，金融风险将向其他金融市场进行扩散；另一方面，美国利率上升引起资金回流，新兴经济体可能出现大量资本流出、汇率贬值以及外债违约，甚至在一些经济实力较弱的地区出现金融危机。此外，利率水平上升也将导致全球主要经济体的有息债务负担上升，影响经济复苏进程，加大债务风险。

不得否认的是，美联储的任何立场都将牵一发而动全身。目前，在加息苗头的萌芽之时，提前了解收紧后的金融市场，有助于投资者提前做好风险规划，保护好自己的本金。

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