王氏议金：今晚议息美联储政策五大观点，大宗商品蓄势待发

　　

        美联储定于北京时间9月22日（周四）凌晨2点发布政策声明以及最新的经济预期概要。美联储主席耶伦将于2:30召开新闻发布会。市场普遍预期，美联储将在此次会议上按兵不动。总体上，9月是否加息已经不是此次FOMC会议的重点，耶伦在新闻发布会上的发言、点阵图对加息次数的指引可能更重要，因为这影响到未来市场加息预期的变化。需要注意的是，9月FOMC后市场对12月加息的预期将会非常充分，这也意味着到时议息会议上耶伦讲话任何偏向鹰派的言论均可能带来市场的大幅震荡，短期内贵金属下行风险将远远高于上行风险。

　　美联储不太可能在本周的政策会议上上调短期利率，但可能释放未来数月乃至数年的利率走向信号。此次会议有以下五点值得关注：

　　

会否发出12月加息信号

　　近几周来美联储官员在加息问题上存在分歧，波士顿联储主席罗森格伦和旧金山联储行长威廉斯等人认为再加息一次是适宜的，但美联储理事布雷纳德等则指出通胀低迷，因此应暂缓加息。耶伦可能会采取折中方案，本周维持利率不变，但利用美联储的政策声明或者她的新闻发布会来提升市场对今年晚些时候、可能是12月份加息的预期。

　　

未来利率走向

　　2015年12月，美联储官员的预期中值是2016年内可能加息四次，总共加息一个百分点。到今年3月，该预期已经变成年内可能加息两次，总共加息半个百分点。美联储周三可能进一步调低预期，可能变成年内加息一次，幅度25个基点。市场还应留意美联储对利率区间上限的预期。去年12月，美联储官员认为基准联邦基金利率可能最终会升至3.5%。这个数字在6月份的政策报告中被调低至3%。如果美联储官员因经济增长和通货膨胀持续低迷而调整预期，利率上限可能在本周进一步下降。

　　

风险因素盘点

　　对中国经济放缓和英国脱欧公投的担忧导致今年世界经济动荡不安。在美国，上半年经济增长缓慢，通货膨胀持续低迷，其中几个月的就业报告令人失望，这些都让美联储决定先按兵不动，并做好应对冲击的准备。随着美国经济和世界经济呈现逐渐稳定的局面，上述担忧似乎已经开始消退。美联储可能因此在政策报告中称，其展望面临的各项风险因素是平衡的或近乎平衡，意思是经济很有可能强于预期，也很有可能弱于预期。风险因素平衡的展望可能暗示，美联储对经济形势更有信心，并更愿意考虑不久后加息。

　　

充分就业水平几何

　　美国目前的失业率为4.9%，处于美联储4.7%-5%的充分就业预期区间内；如果低于4.9%，则通胀应会开始上升。这意味着就业市场已接近充分就业状态，失业率的任何进一步下降都可能推高通胀并带来经济过热风险。那么为何迟迟不见通胀显着上升？为何此轮经济扩张的大部分时间里薪资增幅会这么小？包括耶伦在内的一些美联储官员认为，即将迎来通胀和薪资的上升。布雷纳德等其他官员则认为，广泛的经济变化已把充分就业率降至低于过去标准的水平，这意味着美联储仍需利用低利率刺激经济。投资者可关注美联储官员对长期失业率预期的看法是否有任何转变的迹象。

　　

意见不一？

　　美联储官员喜欢在利率决定方面显示意见统一的局面。今年仅堪萨斯城联储银行行长乔治在政策会议上投出过反对票。这种局面可能改变。美联储官员近期的声明暗示，一系列观点可能使耶伦很难令每一位官员的意见都保持一致。如果该政策声明看起来非常乐意在不久的将来加息，那么可能失去所谓偏宽松派官员的支持，而如果该政策声明降低了未来加息的可能性，则可能导致其他偏紧缩派官员与乔治一道投出反对票。

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　　文上/王氏议金(wkj018)