林梓睿：原油几经周折 这五种因素决定原油未来走势

　　林梓睿：原油几经周折 这五种因素决定原油未来走势

　　油价延续了年初以来的动荡局面，目前再度跌破40美元/桶的关口。未来油价的去向或取决于这五种因素，

　　产量冻结

　　石油输出国组织(OPEC)成员和其他产油国的冻产会议还有不到两周时间就要在多哈召开了，但会议结果非常不确定。

　　上周，沙特副王储穆罕默德•本•萨勒曼(Mohammed bin Salman)表示，唯有在伊朗也同意的情况下，沙特才会同意冻结产量，而伊朗似乎不太可能同意。伊朗在摆脱多年的制裁之后，已发誓要增加出口。在萨勒曼如此表态之前，欧佩克的代表曾暗示，尽管沙特和伊朗激烈对抗，但沙特会愿意给伊朗留有一些余地。

　　尽管这位副王储的话或许推翻了沙特石油部官员的话，但副王储的话可能不会落实为法令，在一定程度上可能是说给习惯于听到对伊朗强硬言论的沙特国内民众听的。同样，这些话或许是会议召开前的一块谈判筹码，试图使伊朗做出更多让步，比如设定伊朗加入产量冻结前的增产上限。无论是哪种情况，世界上最大产油国手中还没有一份谈妥的协议就贸然去参加多哈会议，似乎是不太可能的。凯投宏观的分析师表示：

　　“尽管一份多哈协议或许有助于为油价托底，但油价持续复苏将很可能有赖于全球供应的真正削减以及需求的进一步增加使得市场实现再平衡。”

　　美国供应

　　美国页岩油繁荣对供应过剩承担至少部分责任，但美国产量放缓或许也对油价最终复苏起到关键作用。自2014年年中以来，油价一直受到供应过剩的严重打压。

　　此前的事实显示，美国的石油产量对价格的降低比许多人一开始假定的更不敏感，如今美国的产量稳步进入了下降通道——即便由于在油价高于每桶100美元时进行的投资，墨西哥湾等地区的传统方式石油产量还在持续增加。

　　从2008年到2015年4月，美国原油日产量几乎翻了一番，从500万桶增加至970万桶的峰值。但在过去一年里，美国原油日产量降低了至少5%——最新数据显示，1月的这个数字不到920万桶。美国最大的25家油气生产商预计，今年产量平均将进一步降低4%。美国能源信息署(EIA)认为，2017年全年平均日供应量将约为820万桶，较峰值下降150万桶。

　　对冲基金满足了吗?

　　今年迄今，对冲基金一直在根据油价行情调整头寸。1月初，原油价格13年来首次跌破30美元/桶时，对冲基金持有的押注油价下跌的头寸达到了近乎创纪录的水平。现在，由于寄望于产量冻结协议的达成，对冲基金又大幅逆转了押注方向。

　　到3月底，对冲基金的凈多头头寸已接近历史最高水平，总量相当于超过5亿桶原油。但风向或许会再次变化。上周，交易员们降低了押注油价上涨的头寸，增加了押注原油再遭抛售的头寸。

　　产量

　　著名财经博主林梓睿认为，尽管出现改善迹象，但基本面尚未强到足以支撑油价持续复苏的地步。

　　低价可能会增加生产中断的风险。巴格达方面与伊拉克库尔德斯坦地区在后者独立出售石油问题上的长期纠纷，已使该国北部的日产量减少了约15万桶。在尼日利亚，一次爆炸破坏了壳牌在福卡多斯(Forcados)的出口终端，该公司随后宣布，受不可抗力影响，停止每日约25万桶的出口。

　　但在冻产会议前，所有国家似乎都在努力把产量提到最高水平：俄罗斯3月的日产量达到1090万桶的后苏联时代高点，沙特和科威特或许会重启位于两国共同控制的“中立区”的一处油田的生产。

　　全球需求

　　2016年局势的变量在于需求。2015年，低价帮助推高了需求增长，但今年的局面是复杂的。国际能源署(IEA)认为，今年日需求量将增加120万桶，增幅高于过去5年的平均水平。如果增幅达到或超过这一水平，大多数分析师预计，到年底市场会开始达成平衡。笔者认为，当前价格水平上的需求一直增长强劲。欧佩克以外国家的产量在下降，没有资本被配置到新项目中去。在今年晚些时候或2017年，我们应会开始看到市场再平衡。

　　综述，决定油价未来走势的因素在于这五种因素了，简单来看，只有两个，一个是供需关系，一个是对冲基金。供需关系一直是决定油价走势的命脉性因素，目前来看，一旦油价供需走向平衡，那么回归50美元上方会很迅速，当前全球供应量虽然有所减缓，但是超高的库存量依旧没有消化，这也是制裁油价无法持续走高的决定性因素，对冲基金虽然也决定油价的短期趋势，但是他不会跟大趋势作对，就跟我们做单一样，顺势而为。